Curva de tipos invertida

Curva de rendimiento de Estados Unidos

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Diferencial entre los rendimientos de las notas del Tesoro de Estados Unidos a 10 y 2 añosRendimientos del Tesoro de Estados Unidos a 10 y 2 años frente a la tasa de los fondos federalesEl diferencial de 2 a 10 años se estrecha cuando la tasa de los fondos federales aumenta y las recesiones tienden a ocurrir cuando la tasa de los fondos federales se sitúa por encima de los tesoros a 2 y 10 años.

En finanzas, la curva de rendimiento es un gráfico que representa cómo varían los rendimientos de los instrumentos de deuda -como los bonos- en función de los años que quedan hasta su vencimiento[1][2]. Normalmente, el eje horizontal o x del gráfico es una línea de tiempo de meses o años que quedan hasta el vencimiento, con el vencimiento más corto a la izquierda y períodos de tiempo progresivamente más largos a la derecha. El eje vertical o y representa el rendimiento anualizado hasta el vencimiento[3].

Alimentación de la curva de rendimiento

Muchos estudios documentan el poder predictivo de la pendiente de la curva de rendimiento del Tesoro para predecir las recesiones.2 Este trabajo está motivado, por ejemplo, por la evidencia empírica de la figura 1, que muestra la pendiente de la estructura de plazos, medida por el diferencial entre los rendimientos de los valores del Tesoro de EE.UU. a diez años y a dos años, y el sombreado que denota las recesiones de EE.UU. (fechado por la Oficina Nacional de Investigación Económica). Obsérvese que la pendiente de la curva de rendimientos se vuelve negativa antes de cada recesión económica desde la década de 1970.3 Es decir, una “inversión” de la curva de rendimientos, en la que los tipos de interés a corto plazo superan a los tipos a largo plazo, suele estar asociada a una recesión en un futuro próximo.

Notas: El gráfico muestra la serie temporal de la pendiente de la estructura de plazos, medida por el diferencial entre los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense a diez y dos años. Las zonas sombreadas indican los períodos oficiales de recesión identificados por la Oficina Nacional de Investigación Económica.

Investigaciones anteriores han aprovechado esta regularidad empírica para estimar las probabilidades de recesión utilizando modelos estadísticos como las especificaciones probit. Un ejemplo es el análisis probit de la figura 2, que muestra la probabilidad ajustada de que se produzca una recesión durante el próximo año cuando la variable explicativa es el diferencial de la curva de rendimiento de diez a dos años. La probabilidad ajustada alcanza un máximo antes del comienzo de cada recesión, con la excepción de un falso positivo a mediados de los años 60.

Curva de rendimiento invertida 2021

Una curva de rendimiento representa la relación entre los rendimientos de los bonos – tipos de interés – de los bonos con la misma calidad crediticia a través de diferentes vencimientos, en un punto específico en el tiempo. En resumen, indica lo que cuesta pedir dinero prestado a lo largo del tiempo. Es una representación gráfica de la estructura temporal de los tipos de interés y refleja las expectativas del mercado sobre las condiciones económicas futuras y los cambios en los tipos de interés.

Históricamente, la curva de rendimiento ha tenido una pendiente ascendente en condiciones de crecimiento económico normal o positivo. Es decir, los rendimientos a largo plazo suelen ser más altos que los de corto plazo, debido a la llamada prima de riesgo de vencimiento: los prestamistas exigen rendimientos más altos en la deuda a largo plazo para compensar la incertidumbre de mantener los instrumentos de deuda durante más tiempo.

¿Qué impulsa esta inversión de la pendiente y por qué es un fenómeno tan vigilado? Los observadores del mercado tienden a temer la inversión de la curva de rendimiento, ya que históricamente ha sido un indicador de recesión económica. Cuando el crecimiento económico se deteriora y los inversores creen que se avecina una contracción, se muestran cautelosos a la hora de mantener deuda en el extremo más corto del espectro de vencimientos. Esto se basa en la opinión de que las empresas y los organismos públicos pueden tener más dificultades para pagar el servicio de la deuda en los próximos dos a cinco años, por ejemplo. A medida que los inversores huyen de la deuda a corto plazo en favor de la deuda a largo plazo, los rendimientos a corto plazo aumentan y los rendimientos a largo plazo disminuyen. El resultado es una curva de rendimiento descendente.

Control de la curva de rendimiento

Definida como el diferencial entre los bonos del Tesoro a largo y a corto plazo, la curva de rendimiento se vuelve negativa cuando los bonos del Tesoro a corto plazo rinden más que sus homólogos a largo plazo. La sección más vigilada de la curva es la diferencia entre la deuda soberana a dos y 10 años, y se considera uno de los indicadores de recesión más fiables. Y aunque una recesión puede tardar hasta 34 meses en llegar después de que la curva se invierta, es uno de los primeros signos de que una economía se está contrayendo.Tanto los analistas como los inversores dan gran valor al diferencial de rendimiento, pero para quienes no están familiarizados con el indicador, los titulares pueden ser confusos e imprecisos.

Los bonos del Tesoro de EE.UU. miden su valor en rendimiento, una métrica que representa cuánto ganarán los inversores durante el tiempo que mantengan el bono. Normalmente, los bonos con vencimientos más largos -o los que requieren que los inversores esperen más tiempo antes de rescatarlos- pagan más en pagos periódicos de cupones que los que tienen vencimientos más cortos.El conjunto de todos los rendimientos de los bonos del Tesoro se mide con una curva ascendente que representa que los rendimientos de los bonos y los tipos de vencimiento aumentan a la par. Los inversores que piensan que la economía se expandirá en el futuro creen que pueden obtener un mayor rendimiento de la inversión con un bono a 10 años que con un bono a dos años.