▷ Letras del tesoro rentabilidad negativa | Actualizado noviembre 2024

rendimientos negativos

Los tipos de interés a largo plazo son bastante bajos en todo el mundo. El gráfico 1 muestra los rendimientos de la deuda pública a diez años desde 1990 en Estados Unidos, Canadá, Alemania, Reino Unido y Japón. La tendencia a la baja es clara. Además, en el último año se han producido nuevos descensos bruscos de los rendimientos a largo plazo. Por ejemplo, en Estados Unidos, los rendimientos del Tesoro a diez años han caído desde alrededor del 3% a finales de 2013, a cerca del 2,5% durante el verano de 2014, hasta alrededor del 1,9% en la actualidad. El reciente y renovado descenso fue inesperado por la mayoría de los observadores, incluido yo. Por qué los tipos de interés a largo plazo son tan bajos? ¿Y por qué han caído aún más recientemente, a pesar de los signos de fortaleza de la economía estadounidense?

Para explicar el comportamiento de los tipos de interés a largo plazo, es útil descomponer el rendimiento de cualquier bono concreto, como un bono del Tesoro emitido por el gobierno de EE.UU., en tres componentes: la inflación esperada, las expectativas sobre la futura trayectoria de los tipos de interés reales a corto plazo y una prima por plazo. En la actualidad, los tres componentes contribuyen a mantener bajos los tipos de interés a largo plazo. La inflación es baja y se espera que siga siéndolo, por lo que los prestamistas no exigen mayores rendimientos para compensar las pérdidas previstas en su poder adquisitivo. También se espera que los tipos de interés a corto plazo se mantengan bajos, ya que los tenedores de bonos parecen ser pesimistas sobre las perspectivas de crecimiento y los rendimientos sostenibles del capital en los próximos años. Cuando se espera que los tipos a corto plazo se mantengan bajos, los tipos a largo plazo tienden a bajar también.

por qué el rendimiento de los bonos alemanes es negativo

Scott Minerd, de Guggenheim, echó por tierra la opinión generalizada de que los tipos están en una «trayectoria ininterrumpida al alza» y dijo que el rendimiento del Tesoro a 10 años podría ser negativo en 2022. En su última carta de perspectivas de inversión publicada el martes, el director global de inversiones dijo que la subida de los tipos no es una conclusión inevitable y explicó que, a lo largo de la historia, cada recesión ha ido seguida de un descenso de los tipos de interés varios trimestres después. «Ahora, temores similares se apoderan de los mercados de que las presiones reflacionarias estén allanando el camino hacia unos tipos más altos. No cabe duda de que los precios se recuperarán de los mínimos posteriores a la pandemia, pero dado el exceso de capacidad en la mayor parte de la economía y los altos niveles de desempleo, cualquier aumento de la tasa de inflación será probablemente transitorio», dijo Minerd. Explicó que la avalancha de efectivo procedente del estímulo ha hecho bajar los tipos a corto plazo, ya que el dinero sigue inundando el sector privado y los precios de las acciones y los bonos siguen subiendo. «Con el tiempo, a medida que se distribuyan los pagos del estímulo y las devoluciones de impuestos y se busque poner más dinero en funcionamiento, los inversores ampliarán los vencimientos de sus carteras de bonos en un «intento de obtener rendimiento»», añadió. En este contexto, los rendimientos de las notas del Tesoro a dos años podrían llegar a 1 punto básico o menos y las notas del Tesoro a 5 años podrían alcanzar fácilmente los 10 puntos básicos.

gráfico de la deuda global de rendimiento negativo 2021

En primer lugar, ¿qué son los tipos reales y por qué son importantes? Los tipos o rendimientos que se ven en un bono como el del Tesoro de Estados Unidos a 10 años suelen ser tipos «nominales». Los tipos «reales» son los tipos de interés que recibe un inversor después de ajustarlos a la inflación; en este sentido, son el rendimiento «real» que se obtiene al poseer el activo. Por ejemplo, un bono del Tesoro que paga un 5% de rendimiento nominal al año cuando la inflación es del 3% anual tendría un tipo real del 2%. Así pues, el tipo real viene determinado por la combinación del nivel nominal de los tipos y el nivel de inflación.

Entonces, si la economía de los bonos del Tesoro ha sido claramente distorsionada, ¿quién sigue engullendo estos activos de rendimiento real negativo? Si bien la continua preocupación por la propagación del virus puede tener un efecto, una serie de inversores «no económicos» están creando actualmente un exceso de demanda de bonos del Tesoro a más largo plazo y haciendo bajar los tipos nominales. Veamos con más detalle quiénes son estos inversores:

El catalizador de la subida de los tipos nominales (y, en consecuencia, de los tipos reales) no será el hecho de que no estén en sintonía con la historia macroeconómica actual. Esto ya lo sabe el mercado. En su lugar, puede ser una combinación de factores que asuste a los inversores que han estado pastoreando constantemente los bonos del Tesoro. Podría tratarse de sorpresas al alza en el crecimiento del empleo, de movimientos más profundos en el gasto fiscal, de subidas de tipos por parte de la Fed antes de lo previsto o de la constatación de que la inflación «transitoria» podría ser mucho más larga de lo esperado.

ejemplo de bonos de rendimiento negativo

En los mercados inciertos, los inversores suelen buscar la renta fija por la relativa seguridad que ofrecen los bonos frente a activos más arriesgados como la renta variable. Pero con la disminución de los tipos de interés desde los años 80, los rendimientos de los bonos se han visto presionados, cayendo incluso por debajo de cero en algunos mercados. Encabezados por Japón y Europa, cerca del 27% del mercado mundial de bonos cotiza con un rendimiento inferior a cero, según Bloomberg. ¿Qué son los bonos de rendimiento negativo? Esto es lo que ocurre cuando los rendimientos de los bonos son negativos.

En 2014, el Banco Central Europeo (BCE) fue el primer banco central importante en bajar un tipo de interés clave a territorio negativo. Básicamente, el objetivo era estimular el crecimiento económico bajando el coste de la deuda para estimular el endeudamiento. Al mismo tiempo, se penalizó a los bancos por mantener demasiado efectivo a tipos negativos.

Los precios de los bonos se mueven de forma inversa a los tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos bajan. Si los tipos bajan, los precios de los bonos aumentan. Los precios de los bonos también se mueven de forma inversa a los rendimientos, de modo que cuando los precios suben, los rendimientos bajan.

El aumento de la demanda de bonos eleva el precio, lo que reduce la rentabilidad esperada del inversor, el rendimiento. El rendimiento actual es el rendimiento que un comprador puede esperar si mantiene el bono durante un año. El rendimiento actual se calcula como el ingreso anual del bono, dividido por el precio actual.